摘要：大族数控上市仅一周，大族激光便马不停蹄拟将旗下另一子公司分拆上市。而大族光电急切上市的背后或与一则“对赌协议”有关，此前大族激光在增资扩股的协议中承诺如若无法在2026 年年底上市，将回购投资者持有的股份。此次战投名单中，获得高瓴裕润的认可...
大族数控上市仅一周，大族激光便马不停蹄拟将旗下另一子公司分拆上市。而大族光电急切上市的背后或与一则“对赌协议”有关，此前大族激光在增资扩股的协议中承诺如若无法在2026 年年底上市，将回购投资者持有的股份。此次战投名单中，获得高瓴裕润的认可无疑是一抹亮色，不过细究发现，高瓴裕润的背后是宁德时代作为LP。
大族系的A股布局仍在继续。
3月9日，大族激光公告，拟将控股子公司大族光电分拆至深交所创业板上市。
大族激光之所以再次“A拆A”，或与一则“对赌协议”有关。在大族光电2月份的增资扩股中，大族激光承诺，如果无法在2026 年12月31日前实现合格上市或目标公司出现清算等情况，增资方有权要求其回购投资者持有的目标公司全部或部分股。
而参与战略投资者中，高瓴裕润和中信证券投资分列第一第二位。值得注意的是，高瓴裕润背后的出资人是宁德时代。
与战投签署“对赌协议”，高瓴裕润的背后是宁德时代
大族激光欲再”送”一子入A股。
3月9日，大族激光公告，拟将旗下控股子公司大族光电分拆至创业板上市。对于再次“A拆A”行为，大族激光称有助于进一步拓宽融资渠道，提高公司整体融资效率，增强公司的综合实力。
来源:看究竟App
实际上，大族光电拟上市在2月份就有端倪。
2月22日，大族激光抛出一份子公司增资公告。公告披露了大族光电将实施员工持股计划，投资总额不超过1.41亿元。
同时，大族光电还通过增资扩股的方式引入了五方战略投资者，包括高瓴裕润、高新投创业、高新投致远、小禾创业、中信证券投资。入股价格为9.86元/股，增资总金额合计不超过1.41亿元。上述5家战投者各自的投资金额分别为6410.26万元、2662.72万元、946.75万元、236.69万元、3846.15万元。
完成上述增资后，高瓴裕润、高新投创业、高新投致远、小禾创业、中证投资吃持有大族光电5%、2.08%、0.74%、0.18%、3%的股份。
而大族激光对大族光电的持股比例由此前的76%降至59.28%。
从该次的增资方来看，引入了高瓴裕润以及中信证券。其中，中信证券是大族数控的保荐商。
高瓴裕润的背后则出现了宁德时代的身影。在2021年7月，宁德时代作为LP参与投资高瓴裕润基金，彼时其出资额为3亿。该基金主要聚焦前沿科技、芯片、半导体等硬科技领域。
天眼查显示：宁德时代持股高瓴裕润比例为21.3%，瑞元资本、博时资本持股比例分别为28.1%、24.9%。
值得注意的是，这不是宁德时代第一次与大族激光产生交集。早在2018年8月份，大族激光先后2次公告中标宁德时代订单，中标金额累计5.46亿元人民币。在2021年6月，大族激光也拿到了宁德时代10亿元的订单。
有意思的是，高瓴和中信证券投资此次参与大族光电战略投资还留了“后手”。
在大族光电增资公告中更为显眼的是，出现了一份特殊股东权利条款。该协议显示：大族光电须在2026 年12月31日前实现合格上市，否则增资方有权要求大族激光回购投资者持有的目标公司全部或部分股份，回购金额为支付的投资款本金。
这也就不难解释为何在大族数控上市仅一周后大族激光马不停蹄启动另一子公司上市。
一年内估值暴涨13倍
被高瓴和中信证券投资看重的大族光电究竟有何魅力？
大族光电成立于2012年，彼时其注册资本为5000万。资料显示：大族光电主要从事半导体及泛半导体封测设备的研发、生产和销售，主要产品有焊线机、固晶机、分光机和编带机。
其中，焊线机处于非常重要的位置，主要应用于大功率LED、集成电路、特殊半导体等器件的内引线焊接，负责从晶圆厂里面出来的芯片连接到外面的引线框架，进行电器连接的过程。
从股权结构来看，大族激光直接持有大族光电59.28%的股份，高云峰通过大族激光间接控制大族光电，为大族光电实际控制人。完成该次分拆后，大族激光股权结构不会发生变化，且仍将维持对大族光电的控制权。
或许是背靠大族激光，大族光电成立不足10年发展速度却异常凶猛。
根据高工LED网，在LED焊线设备市场，大族光电的出机量已经和进口机ASM和KNS三分天下此外，其在LED和IC市场上机台保有量已超过一万台。而在2015年，国内的焊线机提供商只有KNS、ASM、ESEC、Kaijo，基本上垄断了国内的金线机市场。
不过，其占有的市场份额虽然高，但业绩波动较大。数据显示：2018年至2020年，大族光电的净利润分别为2274.68万元、1355.97万元、287.52万元。
而对于大族光电的未来，有业内人士称“目前LED行业供过于求，因产能过剩导致产品价格下跌趋势明显，这些不利因素使得LED产业链上的企业发展面临极大挑战。同时，因为全球疫情的不确定性，成本高涨及需求不稳将导致该行业增速继续放缓。”
花旗发布的研究报告也证实了行业增速正在放缓。今年2月17日，花旗发布研究报告，维持ASM太平洋“买入”评级，目标价由130港元降至123港元，为反映旧设备(如焊线机)的需求下降。
与其业绩连年下滑的状态不同，大族光电的估值在一年内暴涨13倍。
在2021年，大族激光对大族光电实施股权激励，彼时其估值仅为7800万元。而在今年2月份的增资公告中，其估值已达10亿元，不到一年时间增了12倍。
图片来源：公告
在此次估值7800万后，同样有一份后续协议，约定公司净利润在2021--2023三年达成净利润分别为1000/2000/4000万后有权获得股权激励。
实控人高云峰成背后最大赢家
连送两子入A，大族激光的实控人高云峰或成背后的大赢家。
成功入A的第一子大族数控成立于2002年，主营业务为PCB全制程专用设备的研发、生产和销售，包括机械加工、激光加工、激光直接成像、贴附及自动化、质量检测五大类产品。
招股书显示，大族激光为大族数控控股股东，直接持有后者84.731%股份，高云峰直接持有大族激光9.03%股份，并通过大族控股间接持有大族激光15.17%股份，是大族数控的实控人。
随着PCB行业进入发展的快车道，大族数控的业绩也稳定增长，根据此前其发布的招股书：2019年至2021年第三季度，大族数控的营收分别13.23亿元、22.10亿元、28.67亿元；归母净利润分别为2.28亿元、3.04亿元、4.51亿元。三年间营收占母公司营收的比重分别为14%、18.5%、24%，归母净利润占大族激光的比重分别为35.6%、31%、30%。
不过大族数控在二级市场的表现并不如人意。上市首日，大族数控开盘后直线跳水破发，盘中一度跌超15%。当日收盘价为66.16元/股，跌幅为13.58%，彼时其市值为277.9亿。此后股价一直低迷，上市至今，股价跌幅已超25%，目前总市值为242.30亿。
此次拟上市主角大族光电的营收以及净利润如上文所述并不高，因而占母公司大族激光的业绩比重较小，根据公告，大族激光2020年度合并报表中大族光电的净利润占归母公司净利润比重为0.29%，
如若此次大族光电顺利登陆A股市场，就意味着实控人高云峰在A股的上市公司增至3家，最大的受益者显然是实控人高云峰。
虽然大族激光称，分拆子公司利于巩固大族光电核心竞争力，深化半导体及泛半导体封测行业布局。
不过业内人士表示：“公司出现过度拆分的情形，将会损害母上市公司持续发展能力，甚至导致母公司业务空壳化的情形。”
