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创新低了,但真的不差,孩子王,腾讯和高瓴都重仓持有的母婴龙头

2022-10-27 20:57:30 2330

摘要:点赞了的2022发财,关注的年年发大财!本文是《价值事务所》的原创文章第1084篇。文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。都知道医疗是极好的赛道,各种10倍股,100倍股,但也是公认的复杂难学。现...

点赞了的2022发财,关注的年年发大财!

本文是《价值事务所》的原创文章第1084篇。文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道,各种10倍股,100倍股,但也是公认的复杂难学。现在,可能是你能找到的,最好上手,也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系,并拆解为15个细分赛道,再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法,对各个赛道的投资逻辑了然于心,抓紧机会学习哟。

甚至,飞鹤能逆袭成为国内奶粉品牌top 1,同时可以坐稳第一的位置,最大的护城河,市场公认是其线下渠道及营销能力。

在线下,飞鹤拥有8万多名促销铁军,2021年开展了超百万场活动,平均每天举办3000场,每场活动都有KPI,转换率必须达到25%以上。

那么问题来了,为什么消费者喜欢在线下买奶粉呢?母婴行业和普通的食品饮料行业存在什么不同?

线下的必要性

不止是飞鹤,整个奶粉行业,线下的销量都占了超70%,属于绝对的大头,细究其原因,主要有以下几点:

首先,中国消费者吃过三聚氰胺的亏,因此,在对奶粉的选择上,安全是第一。就安全而言,在线下正规母婴店购买显然更符合消费者的这个心理诉求;

其次,选购婴配粉需要一定的专业知识,尤其对于初次当宝妈宝爸的家庭而言,面对眼花缭乱的奶粉简直两眼一抹黑,奶粉一段二段三段四段到底是啥,不同的配方添加适合怎样的宝宝,这时候就需要有专业的人辅助决策,母婴店的导购正好有此用处,还可以提供送货上门、更方便的退换货等服务;

其三,母婴店除了奶粉,整个母婴相关的产品基本都有,可以满足消费者的一站式购物需求。并且很多母婴店都非常大,里面摆设有各种玩具,再加上厂家经常去母婴店搞活动,完全可以满足家长们的“遛娃”需求。

细扒过去家电渠道龙头苏宁的底裤,旗下所有业务几乎都在亏损、几乎都在走下坡路,但独独母婴业务保持了门店、收入、坪效各项指标的增长

咱们随便去个大型购物中心逛逛,亲子乐园、母婴商店比比皆是,这无不说明,对于母婴用品,线下的母婴店是刚需。

母婴龙头

飞鹤的收入里有85.8%来自线下,母婴龙头孩子王的收入里有51%来自奶粉,因此,母婴店和奶粉的逻辑几乎一模一样,都是新生儿数量下滑大背景下的消费升级逻辑(精致养娃),两个行业的共生式关系非常明显。

很多人觉得,出生率下降必然会让奶粉、母婴行业日子不好过,这也是近期飞鹤、孩子王的估值被压制这么惨的根本原因。

但在飞鹤的文章中,所长和大家仔细说明了这一点,两者并不能划等号。因为一方面是经济增长、居民的可支配收入增长,以前生三四个娃的消费可能还抵不上现在半个娃的支出,以前三四个娃用爹妈两个钱包,现在一个娃用爷爷奶奶、外祖父母、爹妈六个钱包,重视程度怎可同日而语?

其次,要说出生率,日本出生率更低,尤其是90年代后期日本泡沫破灭到21世纪初这段时间,但经济停滞和生育率下行并没有让日本最大的母婴店西松屋衰落,反而经历了较长时间的逆势增长。

1997 年-2007 年,西松屋营收年均复合增长率高达22.68%,净利润更是比营收还高,实现 28.23%的年均复合增长。在其开店数量度过快速增长期坐稳龙头位置后(门店数量从1997 年底的 60 家增加到2007 年的 605 家),增速才开始放缓,不过,即便放缓,也比日本的GDP快多了。

目前国内所有的母婴店中,孩子王是唯一一个坚持走大店、直营模式的,旗下门店平均2500平,最大的甚至能达到7000多平!

之所以坚持这样的模式,正如前文我们总结的,家长来母婴店就是寻求一站式服务,如果还能遛遛娃就再好不过了。

但大店是把双刃剑,在吸引家长前来、培养信任感的同时,疫情期间也会更加难过。这点从孩子王急剧下滑的利润便能看出。不过,即便如此,公司也还是在逆势开店,截至2021年底,公司拥有门店数495家,2021疫情期间逆势新增门店71家,2020-2021年疫情期间共新增143家。

今年上半年,疫情更为严重,公司还是新开了七家店,关了两家,至今一共有门店500家。

新门店运营时间短,成本更高,收入还在爬坡,叠加疫情期间出门的人群数量总体下降,因此,孩子王近期的成绩单确实很丑陋,但好在虽然利润下滑,可也没亏钱(今年上半年实现营收 43.74 亿,同比下降 1.44%,归母净利润 0.67 亿,同比下降 58.09%)。

细数公司收入前十的门店,几乎都具备8-10年店龄,所以,孩子王近两年业绩表现不佳,也不必太担心。

毕竟,在疫情之前那几年,孩子王整体都是处于高速增长态势,而且保持了大型零售渠道商的优良传统,现金流非常漂亮,大幅跑赢利润。

除了线下,线上孩子王也跑在一众对手的前面。截至2022 年上半年,公司母婴商品线上销售收入为 18.68 亿,占母婴商品销售收入比重为 48.61%,app累计拥有超4400万用户。为了更好更快地响应用户需求,公司还在南京自建了1个全自动化中央仓,在武汉、成都、天津、佛山等地设有4个核心区域仓,然后在超15个城市拥有城市中心仓,及时响应、快速配送。

有券商把公司来源于线上下单门店发货的O2O业务一起计作公司的线上收入,得出了超30%这个惊人的增长数据。

最后

在一众母婴门店中,孩子王是知名度最高的,也是做得最好的。疫情期间仍逆势开店,随着新店逐渐成熟,疫情逐渐好转,公司必将重新走上增长的正轨。日本人口不足我们的十分之一,最大的母婴店数量超过千家,如果将孩子王同其类比,那孩子王目前确实还就是个孩子。

细看公司的股东,高瓴、腾讯都赫然在列,且持有比例不低。

最后,给大家隆重介绍一下:价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍,完全基于投资新手的视角,专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等,进行大量的精简,梳理成一个一个的分析框架,这样小白也可以很简单地跟着参照分析,就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后,也可以学着自己做公司分析,而不是一看就会,一学就废。想要自己学会公司分析,学会做价值投资的朋友,一定要买一本好好学一下。

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